証券監会は言を募集して融通業務を回転します。

融資融通券一年半ぐらいで、市場のほとんどの金融機関の「融通」業務がだんだん近づいてきました。もし2010年に金融融券と株価指数先物業務がスタートしたら、多くのA株市場を空っぽの手にするしかないです。そうすると、融通の利かない発売はこの空いた手に強力なエネルギー源を与えて、双方の力をより均衡させます。

市場での議論が激しくなり、一年半後には、A株市場の門をくぐり抜けた。

8月19日午後、証券監督会は「融通業務監督管理試行弁法」を発表し、社会に意見を求めた。

草案は証券金融会社の職責と組織構造、融通業務規則、融通性のある資金と証券ソースなどの事項に規定していますが、A株市場には「一石一重」の影響があります。

2010年の春、金融融券と株価指数先物が売り出されたのはA株が空売りのメカニズムを導入したことを意味し、A株の最後のわらを押しつぶすことにもなりました。4月15日に株価指数先物が発売された後、上証指数はUターンして下向きになり、2ヶ月半にわたる調整が展開され、最大で800ポイント近く下落しました。

そして融通の時代が来たら、証券商集合資産管理計画、基金、保険、信託、社会保障基金、企業年金、その他の機構の8大機構の株主が保有する証券はすべてクーポンの出所とすることができます。いくつかの元の市場は永遠に流通しないチップと考えています。例えば、送金、中国石油グループなどの大きな株も市場に進出する可能性があります。このようにして、市場の供給を増大させるだけではなく、融資の足が長くて、金融の足が短い状況を変えて、株の空売りの時代も本格的に到来しました。

融通は昨年の金融証券、株価指数先物のような殺傷力を持っていますか？答えは決まっていません。

A株市場と似たようなアジア市場から見れば、融通制度の導入は各市場に影響があります。主に発売時点と関係があります。市場の動きは主に各国のマクロ環境などの要素によって引き続き運行しています。例えば、マレーシアが発売した時点は2007年の世界的な流動性過剰時であり、空売りのメカニズムがあったが、市場は引き続き大幅に上昇している。長期的には、証券市場において完全な融資券の導入が証券市場に悪影響を及ぼすことはなく、逆に証券市場における大きな変動が減少し、証券市場の激しい変動が抑制されることになる。

ちなみに、証券監督会は、円滑に着地するために、市場の正常な取引を保証するために、特に試行初期において融資融券の借入限度額に対してオンラインを定めています。例えば、単一証券会社の単日単証券の最大の融合量が1000万株を超えてはいけないなど、各証券会社も自身の保証金の範囲に応じて利用可能な融資券の限度額を決めなければなりません。これは融通の初期を意味して、券の供給が増加して生む心理の影響は実際的な影響より大きいかもしれません。

変わらないけれど株価指数長期運行の傾向は確かですが、市場に革命的な変化をもたらすことは間違いないです。

アメリカは今の世界で一番成熟した資本市場かもしれません。1933年に信用取引を導入しました。1950年から、様々なヘッジファンドが雨の後の竹の子のように設立されました。相対価値、株価の多さ、イベントドライブなど様々な戦略が生まれ、ウォールストリートの伝説的な人物がたくさん誕生しました。

A株の融通が利かないにもかかわらず、機構、私募などの市場参加者はすでに準備を始めており、積極的に準備している。投資信託商品を集めて発行する証券会社もあります。ヘッジ型資産管理計画を打ち出しました。

今後A株市場は、投資家がより多くの選択に直面し、挑戦とチャンスが共存することが予想されます。

【市場影響】

融通して実施した後に信用取引は明らかに増加します。

2010年3月31日に融資券が停止した後、業務の試行範囲が開放されるにつれて、両業務は爆発的に増加しました。しかし、証券会社は自社の証券でしか流通できないため、券源不足は金融業務の発展を制約するボトルネックとなり、同時にA株市場の多さと空虚さに奇特な「長短足」現象が現れている。

統計データによると、上海深両市の融資融券残高は先週の木曜日までで332.29億元である。そのうち融資残高は329.69億元で、比率は99%を占めています。融券残高は2.58億元で、1%を占めています。

上場証券会社の定期報告書を見ると、証券業務を展開するために、多くの証券会社の自営投資において、重み株の配置力を強めている。しかし、市場が下落した時に、証券会社が投資者に券を融通するということは、自分で相場の下落損失を負担することを意味しています。

フュージョンが発売された後、券の元供給問題は解決されます。転融意見稿からは、証券市場への立ち入りが禁止されたり制限されたりしない限り、証券取引に関連する重大な違反記録が最近3年間ない機構株主であれば、証券会社、集合資産管理計画、基金、保険、信託、社会保障基金、企業年金、その他の機関の8つのカテゴリーを含む証券貸与人として働くことができます。統計によると、2010年末までに、すべての機関が保有する株式の時価総額は12.36兆元に達した。

業界関係者は、これらの機関の中で、保険、社会保障、国有株主と一部の長期戦略投資家は証券の貸与意欲がより強いかもしれないと指摘しています。これらの投資家証券は保有期間が長く、かつ規模が大きいため、融通機構により保有者に一部のリスク収益をもたらし、長期保有の目的にも影響を及ぼさない。ただし、各証券については、その機関の持ち株比率の違いが、金融券の供給にも影響を与えます。

信用取引はA株市場の金融源問題解決に役立つ一方で、より一般的になります。一方、増分取引は、標的証券の取引の活発さと流動性をさらに増加させ、為替レートを向上させる必要がある。A株市場の空いている時代も間もなく到来します。

海外の成熟市場では、株式市場全体の取引額の15～33%を融資券取引額が占めています。今は転融通制度が欠席しているだけに、融資融券の開設の敷居が高く、融資融券は市場の総成約に比べて極めて小さいです。例えば、8月以来、A株市場の成約金額は約2.3兆元で、融資購入は165億元だけで、1%未満を占めています。{pageubreak}

空のメカニズムを改善し、新たな投資戦略を誘導する。

空のメカニズムが完全になるにつれて、A株市場の投資家たちは新たな投資戦略の選択に直面します。

海外成熟市場は私たちに良い参考を提供してくれました。アメリカを例にとって、1933年にアメリカは信用取引制度を導入しました。17年の発展を経て、空のメカニズムが整った後で、1950年にヘッジファンドがアメリカで誕生しました。同時に相対価値、株の多さ、イベントの駆動など多くの投資戦略の発生を促進しました。

相対価値戦略における統計的な裁定モデルを例にとっている。二つの株はある歴史的な相関があり、ある時点でこのような相関が破れると、両者の間に取引コストを超える価格差が形成されます。この時融資である株を買うことができます。多額のポジションを確立すると同時に、金融券の空売りとその株との関連性が高いもう一つの株を作ることができます。

この策略は実際の運用に成功した経験があります。A.N.Burgessの「FTSE 100指数に対する統計裁定モデル」と題した記事では、1996年6月から1999年5月までの間に、0.5%の取引費用を考慮して、イギリスの富時100種指数に対して統計裁定を行い、67%の収益を得たと指摘しています。そしてレバーを通して利益を拡大することができます。

イベントドリブン戦略の下で、ヘッジファンドの管理者がリストラ、買収、合併、破産清算またはその他の特殊な事件を行っている会社に関心を持っています。3月の双匯の発展の“やせている肉の精”の事件、最近の華蘭の生物の漿駅の事件のようです、もし事が発生する時、研究を通じて(通って)状況が株価に対して巨大な利空の影響を生むかもしれないことを発見して、それでは事件が発生する初期に暇を作ることができます。利益が尽きて株価が低い場合は、買い戻しができます。

ウォールストリートの最も有名なイベントドライブ戦略ヘッジファンドは、伝統的なイベントの駆動型の長さの倉庫ファンドであり、株式、高金利、不良債権に投資することができます。従来のヘッジファンドとの唯一の違いは、一般的にはその具体的な持ち場ではなく、企業債市場と標的会社の深い理解を通じて、それぞれ異なる会社に対して単一の多空対博をし、CDSまたは他の派生品の高いレバーを避けたことにある。

統計データによると、スタンダード・プアーズ500種指数に比べて、Brownstoneはほぼ全段階で指数に打ち勝っています。指数に逆転された時点ではなく、牛市場では上付き普500種指数に比べてやや勝っています。更に貴重なのは、2008年の熊市でも牛市場とほぼ同じ成長傾向を維持できます。指数いかなる影響もない。

融通の時代はまだ正式に来ていませんが、一部の証券会社はすでに既存の金融証券、株価指数先物などのツールを利用して、新たな投資戦略の試みを始めました。

上場証券会社の内部関係者は「毎日経済新聞（微博）」の記者に対し、融資クーポン業務の試行を行った後、より多くの顧客を獲得するために、研究開発者を組織して投資策略を設計し、定期的に顧客に報告を提供していると指摘しました。我々の投資戦略は本質的には小型ヘッジファンドです。私達が融資金融金融の標的とする証券の基本面と価値を含む分析に基づいて、融資は優良品質の証券を過小評価して、融資は過大評価の性質の普通の証券を売ります。そして融資の融通券の契約は普通は半年期限です。だから具体的な操作は今後の半年の総合株価の動向と関連している各種の影響要素に対して分析して判断して、短期リスクを回避します。この投資ポートフォリオの効果は明らかで、収益率は同期の上海深300指数をはるかに上回っています。

【海外進出】

アメリカ市場融資融券の発展状況

1934年アメリカ合衆国議会は有名な1934年の証券取引法を可決しました。その中で信用取引の過度な乱用を防止するために、証券市場の時価の55%を超えてはいけないと規定しています。また、任意の証券取引所およびブローカーが直接的に間接的に信用取引に参加してはならない、または取引先のために取引を手配してはならないなど、禁止されている不法行為をリストしています。同時にアメリカ証券取引委員会を設立し、信用取引活動を厳格に管理し、FRBは証券信用取引の監督機構として、市場監督職責を行使し、やがて複数の規則を公布し、銀行、証券会社以外の金融機関の融資取引、信用取引の仲買業務、銀行の融資券における地位などを規範化し、証券信用取引制度の法律体系を整備した。

近代的な証券の空売りの出現の最も重要な駆動の要素は20世紀の60年代に経済の繁栄している発展の主導の証券市場の投資の情熱の興隆です。1970年代初期の20世紀には、証券取引所や証券取引所は、証券取引によってもたらされるバブルの処理に力を入れていました。これらの行為は大量の流動性を無効にし、一部のウォールストリート会社の倒産をもたらしました。市場での利権者、空売り業者に貸し証券を提供するために、本当に市場に取引の絆を提供する証券空売り業が形成され始めました。オプション取引の繁栄とB-Sオプション定価公式の資本市場での広範な運用とオプションベースの株式借入行為の管理により、空売り取引はさらに発展した。また、供給面では、70年代にアメリカ証券信託銀行が保険、会社投資組合、慈善基金（微博）の証券貸与サービスを開始し、すぐに年金が証券の空売りに参加してより高い収益を得ることが法律で認められました。80年代半ばになると、アメリカのほとんどの機関投資家は空売り取引を使い、証券売りも完全に制度化された。

1980~2007年ニューヨーク取引所の顧客信用取引融資残額1470億ドルから39787億ドルに成長し、年平均の複合成長率は12.5%に達した。{pageubreak}

【業務の流れ】

転融業務パイロット操作方案を作成し、8種類の機構で株を貸してもいいです。

融資融券業務が始まってから一年半が経ちましたが、パイロット証券会社の増加と投資家の熟知に伴い、融資融券市場はすでに規模を整えました。

しかし、金融融券の最も重要な一環として、融通はまだ空白の状態にあります。最近では、中国証券金融株式会社が企画した「融通業務監督管理試行弁法」の下、一部の融資クーポンのパイロット証券会社に交付し、意見を求めています。これにより、市場の回転と融通の期待がより強くなり、発売が間近に迫っていると考えられます。

毎日経済新聞の記者は何度も努力して、「融通業務試行操作方案」という分厚い意見募集原稿を独占獲得しました。今号の週刊誌はあなたと一緒に融通業務の流れを解明します。

融通してブローカーになります。

転融通とは、証券金融会社が銀行、基金、保険会社などに証券を借り入れ、資金を調達した後、証券会社に貸し、証券会社に融資融券業務を展開するための資金と証券ソースを提供することです。具体的には転融券業務と転融資業務の二つの部分が含まれています。しかし、転融券業務の制度配置と実施案の設計は融資より複雑です。

融通を実現するには、借入と貸与が必要です。具体的には、証券市場への立ち入りが禁止されたり制限されたりすることはなく、証券取引に関する重大な違反記録が最近3年間ない上場会社機構の株主は、いずれも貸与人として利用し、保有証券を証券金融会社に引き渡し、証券金融会社から証券取引会社に譲渡して、金融証券取引所によって証券取引を行うことができます。

なお、株式を貸し出すことができる機構は、証券会社、集合資産管理計画、基金、保険、信託、社会保険基金、企業年金、その他法人機構の8つに分けられます。意見原稿では、具体的には、自社株の東の性質を示す機関はどれに分類されますか？

金融融券を研究しているアナリストは、為替、中国石油グループなどの大きな塊は他の法人機関に分類されるべきだと指摘しています。たとえ証券金融会社が組織の性質を認定する時に一定の困難があっても、彼らは信託会社を設立するなどして融通をきかせることができます。これは金融機関の株供給が急激に増加することを意味します。

これらの機関株主は取引所の大口取引プラットフォームを通じて証券金融会社に証券を解約することができます。証券金融会社は証券を獲得してから、証券会社に融資の融通券業務を行うことができます。つまり、ブローカーは転融機構の下で借入人の役割を果たしています。

貸与人と同じように証券金融会社に融通申請しても審査が必要です。審査が完了すると、証券金融会社は証券会社に対して信用状を授与し、証券金融会社に一定数量の保証金を納付します。その後、証券会社は投資家と融資券の取引を行うことができます。

ちなみに、円滑に着地するために、市場の正常な取引を保証するためには、試行初期に融資融券の借入限度額に上限を設定し、各証券会社も自身の保証金の範囲に応じて利用可能な融資融券の限度額を決めなければならないという意見が寄せられています。

例えば、証券会社の最大の申告金額は3億元を超えません。単一の証券会社の一日に借りた総額は5億元を超えてはいけません。純資本は50億元以下の証券会社は3億元を超えてはいけません。レンタル券は空売り効果があるため、貸出券にはさらに厳しい制限があります。「草案」から見ると、証券会社の単独申告の数量は最大で500万株を超えてはいけません。一つの株の総資本金は5億株以下のもので、最大の単発申告の数量は100万株を超えてはいけません。単一の証券会社の単日単証券の最大の融合量は1000万株を超えてはいけません。総資本金は5億株以下のもので、総資本金は500万株を超えてはいけません。

取引期限を具体的に制限する。

意見原稿は融通のきく取引期限に対しても具体的に制限している。一般的には、転融契約はすべて固定期限契約であり、証券金融会社は転融券契約の満了日に貸与人に対し、融証券及び関連費用の返済を原則として禁止しており、貸与人が前もって証券を返還することは許されない。

このうち、融資契約期間は7日間、14日間、28日間です。転融券の融合契約と解約期限は3日間、7日間、14日間、28日間、182日の5つに分けられます。

原則としては期間を延長してはいけませんが、意見書の中で同時に規定されています。182日間の契約以外に、他の期限等級の契約者はすべて期間を延長して申請できます。「リスクをコントロールするために、業務の初期を融通するために、借入人は1回の期間限定で、かつ期間を延長した後、新旧契約の総期限は6ヶ月を超えてはいけません。転融業務の運行が安定した後、段階的に開放することを考慮して、分類に対する監督管理の格付けはA類以上であり、内部、外部信用属性の格付けには減点されていない借入人は複数回の展示期間を申請することができます。

このうち、ファイナンス契約の延長申請については、証券金融会社が期限を延長することに同意した場合、元の転融資契約の期限を延長します。同意しない場合、借入人は契約満了日に資金を返済します。クーポン契約の延長申請については、証券金融会社と証券貸与人が協議します。

また、意見書は貸与人に対して事前に請求することも規定されています。期限が14日以下の融通券契約については、貸与人が前倒しで請求することはできません。14日間以上の融通券契約について、司法機関が法により貸与者の回転券債権を処理し、事前に関連する回転券契約を清算することを要求した場合、融通券を融合させた証券が買収され、買収された後、当該上場会社は存続しない。証券を融合させた上場会社が株主総会を開催する場合など、少なくとも5つの取引日前に繰越請求をすることができる。

しかし、市場は千変万化して、突発事件は完全に根絶することができません。このため、意見書の中では、証券金融会社の準備チームも専門的に検討しました。

具体的には、標的証券の取引停止、転換券契約の期限がまだ確定していない取引日または取引再開日が転換券契約の満了日以降の場合、契約が延長されてから30日間の取引日以内に、融券が証券の複数券を販売すれば、証券会社は再発行後に清算されるべきです。契約が終了してから30日間を超えた場合、金融会社と証券会社と貸与人はそれぞれ現金方式で契約を清算することができます。{pageubreak}

【後市機会】

転融通が発売後、イベント駆動型の機会に注目する。

転融業務のパイロット操作案はすでに各大手証券会社に発送されました。その中で貸与者保険、基金、信託などの機関が参加できます。これは間違いなく標的証券の融通券の数を増やしました。投資家はどうやって操作すればいいですか？どのような状況が参加して利益が得られますか？参加敷居：50万元以上

金融融券業務の試行は2010年3月31日に正式にスタートしました。現在は25の証券会社が試行資格を取得しています。

しかし、試験期間の融資券のハードルはかなり高いです。監督部門の要求により、投資家が融資クーポン取引に従事することを申請すれば、この証券会社での口座開設期間は18ヶ月未満で、口座資産総額は50万元以下の要求を満たすべきです。

その後、監督部門は証券会社の融資融券業務の試行が通常業務に移行すると発表しました。融資融券業務の投資家の敷居も証券口座の資産に50万元以上下落しました。当時、ある証券会社は、条件を満たす顧客規模の急速な増加が融資融券の爆発的な成長を促し、上場証券会社の業績に働きかけると指摘していました。

明らかに50万元は投資家が融資融券業務に参加できるかどうかの分水嶺です。

融資融券の正式な転換点として知られています。これは明らかに最近の金融融券の開設業務を助長しました。ある大手証券会社の営業部の社長によると、最近の一時期、融資融券の口座開設数は明らかに増加しました。

ちなみに、転融意見稿によると、証券貸与は上場会社機構の株主であり、証券投資ファンド、保険会社、証券会社信託会社などを含む。つまり、転融通が出たら、融券の標的となる証券の出所は非常に豊富になるということです。

突発的な事件に関心を持つ

転融開通後、標的証券の範囲が明らかに拡大し、50万元以上の投資家はどうやって利益を得ますか？

長期的に金融融券を研究している研究員は、以前は融券の標的数が小さいため、空を作るメカニズムがまだ整っていませんでしたが、標的の証券が大幅に増加した場合、投資家は突発的な事件に関心を持ち、融券で空を作って利益を得ることができますと指摘しました。

確かに、前からある人は双匯の発展の“やせている肉の精”の事件の中で大いに1筆儲けます。当時双匯の発展と金融券の取引はずっと活発ではなくて、3月14日の終値時の金融券の残高は400株だけあります。3月15日には、中央テレビの双匯痩身肉精事件当日、突然5.31万株の融通券が売り出されました。これは有望な投資家がニュースを見て、潜在的な利益機会だと認識し、事前に融通券を使って介入することを意味します。やはりその後はダブルレートで値下がりしています。一番の利益はこの5.31万株を持つ金融機関です。

また、今年7月に華蘭生物は貴州省にある5つの単採血漿駅が突然閉鎖され、半分以上の血漿源を突然失ってしまいました。株価は横殴りに遭いました。

業界関係者によると、転換して売り出された後、標的証券の大幅な豊富さは、投資家に突発的な事件を利用して株式を空ける投資機会を多く与え、

個人経営者は空売りのリスクに備えなければならない。

注目に値するのは、融通が利かない投資家の空儲けの機会を増やすことができますが、実は諸刃の剣です。

業界関係者は、50万元以下の個人向けには、より危険に注意する必要があると指摘しています。50万元以下の個人投資家が融資融券業務に参加できないため、つまり今は多く作るしかないです。彼らが買った株は株価が低迷したり、大量の融券が空売りしたりすると、大きなリスクをもたらします。

例えば上記の二重為替の発展は、その時の二重為替の発展のための金融券の出所は証券会社だけであり、しかも数量が限られています。それによって、融券人が融券を返した後に、他の人がクーポンを継続することができます。

転换通が出たら、证券の范囲も标的证券の数量も大幅に拡大されます。それでは、利空関连の株は1つか2つの値下がりだけでなく、もっと多くの値下がりがあるかもしれません。これは投资家に大きな损失を与えます。

また、以前は株式売買の際に、あまり多くの資金を使わずに満場を封じられましたが、転々として発売された後、大量の融通券が空売りされると、株価は当日下落するリスクがあります。

上記のブローカーは、金融機関の導入後、いくつかの投資家の資金量が小さいため、盲目的な投資家は、株式の基本的な側面を検討する必要がありますが、適切な価格で介入します。