米邦のアパレル売掛金の上昇に懸念があるのか。

米邦アパレル（002269.SZ）はこのほど、2018年の業績を発表した。報告期間内、会社の営業収入は76.77億元で、前年同期比18.62%増加し、帰母純利益は4036.16万元で、前年同期より黒字に転じた。

17年の純損失3億から18年の純利益4千万まで、会社の今回の利益の含金量はいったいどうなっているのだろうか。

米邦アパレルは2008年に発売され、ピーク時の時価総額は261億元に達し、当時のブランドアパレルプレートの第1位の時価総額会社だった。しかし、2012年から会社の純利益は下落を続け、2015年には4億3200万元の損失も出た。非純利益を差し引くと、2015-2017年以来、同社の非純利益は3年連続で赤字を記録している。

しかし、財務諸表を詳しく調べると、この利益の最も主要な原因は、合計8000万を超える投資収益と政府補助であり、実際には、同社が運営するアパレル事業は、依然として赤字状態にある。

　　主要経営の継続的な損失、政府補助及び投資収益を利益の主要な源とする

財報によると、同社の売上高のうち紳士服と婦人服製品の合計売上高は70.14億円で、前年同期比18.37%増加し、売上高は約91.36%を占め、同社の収入の主な源となった。

本業の粗利益が下落した場合、2018年の会社の純利益は4036.16万元で、前年比3.05億の赤字から顕著に改善された。その最も主要な原因は、同社が報告期間内に連結企業である上海華瑞銀行への投資収益約4832万8000元を実現したことである。また、会社の報告期間内に政府補助金を取得した金額は約3310.64万元で、上記両者の合計貢献利益は約8143.44万元で、会社の今期の純利益に占める割合は約201.76%だった。言い換えれば、会社が経営する男女アパレル事業は、実際には赤字のままだ。

また、2018年12月31日現在の会社の帳簿上の投資性不動産金額は約2億7600万元に達し、前年同期比147.25%増加した。

財報によると、会社の固定資産である不動産の年間減価償却率は2.38%から2.97%であり、投資性不動産の年間減価償却率は1.9%から2.38%である。つまり、一部の自己所有不動産を投資性不動産に変えることで、会社の他の収入を増やすことができるだけでなく、会社の減価償却費もある程度減少することができます。

在庫資産の占める割合は3割を超え、依然として大きな値下がり圧力が残っている

年報を調べると、2018年12月31日現在の米邦アパレル帳面在庫の純額は23.49億元で、前年同期比8.42%減少した。同時に、同社の在庫回転日数は約208.18日で、前年同期比24.78日減少し、回転率は向上した。

2018年、同社は資産減損損失約3億1300万元を計上し、利益総額に占める割合は約641.62%だった。そのうち、棚卸資産の減損損失は約2億3000万で、会社資産の減損の最も主要な項目である。

実際、2017年の年報と2018年の年報が発表された後、会社は在庫の帳簿価値が高く、在庫の値下がり準備金額が同業者より高いため、親交所に尋ねられたことがある。

2018年12月31日現在、会社の帳簿上の在庫金額は23億4900万元で、総資産の中の割合は約32.58%で、将来の会社は依然として大きな在庫圧力に直面している。

売掛金の増加幅は収益をはるかに上回り、会社の短期債務返済能力は圧力を受ける

また注目すべき点は、会社の売掛金です。

2018年の会社の帳簿上の売掛金金額は約12億1700万元で、前年同期より177.33%大幅に増加し、売上高の伸び率の約9.52倍で、会社の総資産に占める売掛金の割合は約16.89%で、前年同期より約10.26ポイント増加した。

また、会社の売掛金は金額が急増するとともに、回転日数も38.83日に達し、前年同期より約16.9日増加し、回転率は大幅に低下した。財報によると、会社の売掛金の増加は主に顧客の信用売掛金の増加によるものだ。高企業の売掛金は会社の貸倒リスクを増加させ、報告期間内に会社が貸倒引当金4806万79万元を計上し、約119.09%の会社の純利益を計上し、会社の利益を牽引するもう一つの重要な要素となった。

全体的に見ると、2018年の会社の経営性現金の純流入額は6億2200万円で、前年同期より9億4100万増加し、キャッシュフローの状況は改善された。しかし、2018年12月31日現在の会社の資産負債率はさらに60.08%に上昇し、同業者の太平鳥の46.86%と森馬服飾の25.84%をはるかに上回った。また、会社の速動比率は0.48と低くなっている。速動能力は低く、通常、会社の短期債務返済能力が一定の圧力に直面していることを示している。

2019年2月1日、美邦服飾は公告を発表し、非公開で5億3000万株を超えず、募金額は15億元を超えず、すべてブランドのグレードアップと製品サプライチェーンのモデルチェンジプロジェクト（11億9500万）と銀行ローンの返済（3億5000万）に使用する予定だ。

2019年4月9日、会社はまた持株株主の財務援助を受けることに関する関連取引公告を発表し、公告によると、持株株主の上海華服投資は会社に5億元を超えず、期限1年の財務援助を提供し、借入金利は中国人民銀行の同期貸付基準金利を実行し、会社の流動資金を補充し、会社の融資効率を高める。

競争の激しいアパレル業界で、美邦アパレルの未来の道はどう行けばいいのだろうか。